Novedad: Estrategias y Gestión de Capital, by Óscar Cagigas.

Como muchos de ustedes, hace unos veranos, en 2008, me perdí por Zaragoza para disfrutar de la famosa EXPO. Los rigores del calor estival de la ciudad del charco me condujeron, por casualidad, a la facultad de Económicas, en el centro de la metrópoli. En concreto, a la sombra y fresco de su biblioteca. Aliviando mis sudores (no me extraña que la ribera del Ebro sea un vergel, con semejante solazo…), mientras el “Lorenzo” se relajaba un poco, ojeé las estanterías dedicadas a la Bolsa. Otra casualidad, entre libros, encontré uno de tonos azul y negro sobre gestión de capital de un tal Óscar Cagigas. Lo empecé a leer y mi mente empezó a suspirar: “por fin alguien habla claro, con rigor y fundamento sobre Bolsa”. Cuando volví a casa “devoré” todos sus libros.

Óscar Cagigas es un Ingeniero de Telecomunicaciones por la Universidad de Cantabria. Trabajó en empresas del sector de las telecomunicaciones como Ingeniero de Sistemas y Gerente de Ventas por todo el mundo. En 2002 fundó el portal financiero http://www.onda4.com/ , ha desarrollado software de Gestión de Capital, ha publicado varios artículos en la revista Stocks&Commodities y ha escrito varios libros: “Teoría y Práctica Moderna de las Ondas de Elliott” (2003, hace unos artículos hice referencia a él), “Trading con Gestión de Capital” (2006), “Trading con Sistemas Automáticos” (2007) y, recién salido del horno, “Estrategias y Gestión de Capital con Acciones, las técnicas más eficaces” (2012).

Hoy charlamos con él para que nos hable de su nuevo libro, es todo un hito en el tema, un deleite para los amantes de la Bolsa y de la Psicología.

Lucas MacHouse: Supongo que  la condición de Ingeniero de Telecomunicaciones permite enfocar los temas de la Bolsa con mucho rigor, ¿no es verdad?

Óscar Cagigas: Sí, es cierto. Muchas veces pienso que si hubiera estudiado económicas estaría más limitado ya que no hay nada que limite más que la experiencia. Afortunadamente en esto de la bolsa he comenzado de cero y eso me ha permitido verlo desde otro enfoque, quizás menos tradicional pero a la vez mucho más pragmático.

El enfoque de un ingeniero permite centrarse en resultados  mientras se utilizan todas las técnicas disponibles con profundidad. No obstante yo creo que este, al ser un tema muy diferente a los demás necesita un enfoque diferente también. De mente abierta y puramente pragmático, centrado en resultados.

LM: Su libro, los anteriores también, es un “rara avis”. No nos “vende la moto” con eso de que el año que viene podremos comprarnos un coche de lujo (el primer capítulo del libro se titula: “Verdades, mentiras y vivir del Trading”).

OC: No tiene ningún merito escribir un libro, o varios. Lo que sí que creo que hago diferente es lo que mencionas: contar las cosas tal y como las he ido viviendo. Algunas personas que escriben libros de trading no operan ellos mismos. Pero incluso los que operan no se atreven a contar las cosas como realmente son. Quizás porque es muy duro darse cuenta de que técnicas que son consideradas como válidas sin ningún tipo de duda (p.e. el chartismo) necesitan ser revisadas porque ya no funcionan como dicen los libros que deberían funcionar. No es fácil decir a la gente que muchas de las cosas que han aprendido ya no son así. Requiere ser independiente al 100% y además estar todos los días en los mercados viendo cómo algo no es como debería ser. Esto es muy poco común ya que la mayoría de la gente suele tener algún tipo de relación con algún banco o intermediario, de forma que no puede “echar piedras sobre su propio tejado”.

LM: Divide su libro en tres partes que se corresponden con las tres Ms de Tharp: “Mind, Method and Money Management” (Psicología, sistema y gestión de capital). Empecemos por la primera: ¿Qué aspecto psicológico le parece más importante en Trading?

OC: Yo creo que son como tres patas de un taburete. Si una falla el taburete se cae. Ninguna de las tres puede descuidarse. Recientemente me han comentado que la idea de las tres Ms viene originalmente de Elder. Le di el crédito de las Ms a Tharp porque lo he leído muchas veces en sus libros. Las tres partes están relacionadas y cambios en una afectan las otras. Con frecuencia vemos que un sistema de trading cambia su funcionamiento al añadir stop loss. Y a la vez esto implica asumir psicológicamente rachas de pérdidas consecutivas mayores. Un cambio en una de las tres M’s produce variaciones en las otras.

En lo referente al aspecto psicológico yo creo que lo más importante es conseguir el estado mental adecuado como para aceptar que cualquier operación puede salir mal y que la rentabilidad se consigue a base de acumular muchos resultados individuales. Si aceptamos esto entonces nos daremos cuenta de que la gestión de capital es fundamental, que no se puede arriesgar demasiado en una operación, y que también es fundamental buscar la regularidad. Eso implica no cambiar de estrategia constantemente ya que ninguna es perfecta y hay que estar “a las duras y a las maduras”, y muchas veces eso supone tolerar muchas pérdidas seguidas. Solo con una mentalidad adecuada se puede operar un sistema durante años. Con frecuencia esto se consigue a base de prueba y error.

 

LM: Sobre la segunda M: Leyendo su libro se aprecia que usted es un experto en sistemas (incluyendo chartismo y Ondas de Elliott). Por curiosidad, ¿cuántos sistemas habrá programado y evaluado?

OC: Tendría que hacer una distinción aquí. Entiendo que te refieres a sistemas de Trading. Aunque el Chartismo y las Ondas de Elliott se pueden programar normalmente se consideran técnicas visuales y por tanto subjetivas. Son técnicas muy útiles pero tienen el inconveniente de que son muy complicadas de programar. Normalmente se utilizan visualmente y por tanto no podemos obtener estadísticas de simulación, solo con operaciones cerradas.

En lo referente a sistemas de trading supongo que habré probado unos 2000 sistemas aunque evidentemente este es un número aproximado. Estoy mirando la carpeta de sistemas de mi Amibroker y veo que contiene 1600 archivos. Y esto en mi último ordenador, en los anteriores programé sistemas en Tradestation, Wealth Lab, Trading Recipes, Visual Chart, etc. Supongo que 2000 es un número adecuado aunque algunos sistemas son variaciones de otros, no son completamente nuevos.

LM: Usted analiza dieciocho sistemas muy famosos en su libro, ¿sorpresas?

OC: Sí, por supuesto. Algunos sistemas localizados en libros y que el autor “vende” como un secreto inconfesable son mediocres. Algunos sistemas de dominio público siguen funcionando y están entre los mejores. Los sistemas más simples dan los mejores resultados a futuro, que es el único sitio donde podemos  probarlos con dinero real. Todos los sistemas mejoraron sin excepción cuando les apliqué un filtro de mercado; es decir, solo entrar largo cuando el SP500 estaba alcista y solo entrar corto cuando el SP500 estaba bajista. La influencia del mercado es impresionante. Sigo sin entender porqué la gente quiere comprar acciones en mercados bajistas. Lo único que hacen es alimentar a los bancos e intermediarios que están vendiendo en corto. Es muy raro encontrar un valor que se mueve contra el mercado, y además este movimiento contrario suele durar muy poco.

Hay un sistema, del libro Carter “Mastering the trade”que ha resultado tener unas estadísticas impresionantes, tanto en datos de simulación como en datos que no había visto nunca. Yo mismo estoy operando una variación de este sistema porque ha resultado ser algo inusualmente rentable. Y curiosamente es bien sencillo. En mi libro incluyo el código de este sistema.

LM: Va la tercera M: Todo el mundo busca la entrada y salida ideal para tener grandes retornos en Bolsa pero usted en su libro afirma que: “el mismo esfuerzo o más que se dedica a diseñar un sistema debería ser empleado en la gestión de capital”.

OC: Efectivamente. Cada sistema tiene un riesgo ideal. Por debajo estamos dejando ganancias encima de la mesa. Por encima de ese riesgo ideal el camino a la ruina es seguro. Evidentemente hay que tener buenos sistemas, pero también hay que pasar mucho tiempo viendo cuales son las mejores formas de operar esos sistemas desde un punto de vista de riesgo. Hay tantas estrategias de Gestión de Capital como sistemas, y deberíamos pasar mucho tiempo simulando diferentes curvas de capital y viendo cuáles son las probabilidades de que alcancemos objetivos y también de que la cuenta se vaya a cero. No hay que olvidar que esto es un tema estadístico y la aleatoriedad también cuenta. Por casualidad se puede ganar dinero con una aproximación perdedora y también se puede perder dinero con una aproximación ganadora. Conviene tener todo esto en cuenta.

LM: Le confieso que el final del libro ha sido muy emocionante, cuando desvela los resultados de las tres formas de gestionar el capital en la práctica (incluyendo una de su propia creación).

OC: Los dos modelos primeros son suficiente para la mayoría de las personas ya que controlan las pérdidas y permiten un crecimiento geométrico de las ganancias. El modelo de volatilidad constante es el que utilizaban las famosas tortugas y con este modelo consiguieron beneficios extraordinarios. Simplemente es buscar que cada instrumento de una cartera tenga la misma volatilidad en euros/dólares que el resto, produciendo así la misma ganancia o pérdida. Al ecualizar una cartera dando el mismo peso a todos los componentes le damos la oportunidad a cualquiera de los elementos a generar rendimiento significativo para la cartera y a la vez evitamos que un solo valor destruya los resultados acumulados anteriores o deteriore una cuenta solo porque está demasiado apalancado.

La tercera y última estrategia ha sido diseñada por mí. Los resultados de simulación son muy buenos. Básicamente consiste en subir el riesgo cuando tenemos ganancias estadísticamente significativas y reducir el riesgo tras pérdidas estadísticamente significativas. “Significativas” lo defino como la media más o menos una desviación estándar. El concepto es bien simple, y los resultados  parecen avalar esta aproximación.

LM: Hay muy pocos libros de Trading que hablen de exposición al riesgo. Sin embargo es un concepto fundamental para usted.

OC: Por una razón que desconozco solo un 1% o menos de los libros de trading habla de la exposición total al riesgo como una suma del número de posiciones y el riesgo individual. La mayoría de los libros de trading nos dicen lo máximo que debemos arriesgar por operación, y además no lo dicen de la forma adecuada porque esta cantidad depende del sistema subyacente; pero bueno. Lo peor es que consideran que las operaciones son independientes entre sí, de forma que asumen que es lo mismo operar 10 valores a la vez que estos 10 valores de uno en uno. Cuando tenemos muchos valores en la cartera estamos aumentando mucho el riesgo y eso hay que tenerlo en cuenta. En mi libro explico que la acumulación de valores aumenta el drawdown y proporciono una manera de estimar el drawdown y un límite para el riesgo total o exposición completa de la cartera.

LM: Su libro habla de simulación de Montecarlo, Sharpe, Drawdown, F óptima, ATR…,  revisa conceptos como el de la diversificación, explica con detalle los procesos, pone ejemplos, ¡ofrece los códigos de los sistemas que pone a prueba o de su ratio MEGAN!, es ameno (me he reído mucho con el chimpancé ilustrado o con el estudio de la trayectoria de un borracho…), la bibliografía es de lujo… Es muy completo. ¡Lo da todo!

OC: Siempre me ha gustado darlo todo en lo que me apasiona, y eso incluye estudiar cualquier técnica de trading que esté publicada. Y probar alguna que no esté publicada y se me pueda ocurrir, claro. Me recuerdo de probar sistemas basados en la posición de los planetas con un software llamado wave59. Ahora me parece una tontería, pero si yo hubiera encontrado que el ciclo venus-saturno anticipaba los precios del SP500 no hubiera tenido ningún problema en operar ese ciclo. Por esta razón he ido probando todo y he querido mostrar lo mejor. En mi libro no hay ningún sistema que sea claramente malo, algunos van mal en determinadas condiciones de mercado, pero todos son “la crème de la crème” y por eso están publicados.

El ratio MEGAN es la respuesta a una métrica que permita saber cuál es el mejor sistema simplemente en términos de retorno absoluto. Por eso junta la media geométrica con el número de operaciones. Cuando reinvertimos los beneficios lo que cuenta es la media geométrica de las operaciones. El sistema con el ratio MEGAN mayor es el que más ganancia va a dar en el futuro. Demostrado matemáticamente. Eso no quiere decir que vaya a ser fácil de operar o que no vaya a tener un drawdown elevado. Simplemente es el que más ganancia futura puede dar cuando se opera activamente.

En lo referente al “Chimpancé Ilustrado” o el “camino del borracho” son dos anécdotas que explican muy bien la naturaleza aleatoria de los mercados. No estoy diciendo que los mercados sean 100% aleatorios; afortunadamente no es el caso, pero tienen un alto componente aleatorio que no conviene ignorar y por consiguiente hay que utilizar los modelos adecuados. Un chimpancé puede escribir prosa de Shakespeare solo por casualidad y en trading pasa lo mismo, una racha de ganancias o pérdidas puede producir resultados imprevistos por la misma causa, la casualidad. El camino del borracho es el camino aleatorio (browniano) que siguen los precios, que solo se mueven 4 pasos en línea recta por cada 16 pasos. Es curioso, pero es el mismo recorrido del borracho.

El libro es completo no solamente porque he tardado 3 años en escribirlo sino también porque he querido incluir información útil, revisada y ampliada, de libros anteriores. He procurado dar el máximo.

Muchas gracias por la oportunidad de comentar mi libro. Ha sido un  placer.

Oscar G. Cagigas

LM: Sinceramente, si crearan una cátedra sobre Trading en la Universidad, éste sería el libro de texto y el profesor, su autor.

 

La vida es apasionante, descubre tu suerte,

Lucas MacHouse.